策劃/本刊編輯部    統(tǒng)籌/王雪吟 張蓓

　　當(dāng)所有人都感覺(jué)到恐慌的時(shí)候，事情往往已經(jīng)進(jìn)入最后階段。

　　那我們不禁要問(wèn)：今天，人們所關(guān)注的通貨膨脹到底處于一個(gè)什么樣的階段？

　　1977年5月，《財(cái)富》雜志上刊登了巴菲特寫(xiě)的一篇文章，題目叫《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》。那一年巴菲特46歲，伯克希爾的每股股價(jià)是22.54美元。

　　在這篇文章中，巴菲特寫(xiě)到：“股票在通貨膨脹環(huán)境下像債券一樣表現(xiàn)不佳，這已經(jīng)不是個(gè)秘密……在通脹時(shí)期債券持有者所遇到的問(wèn)題一點(diǎn)也不神秘。當(dāng)美元月復(fù)一月地貶值，一種本金和收入都用美元支付的證券不會(huì)是大贏家。你根本不需要一個(gè)博士學(xué)位就能搞懂這個(gè)問(wèn)題。一直以來(lái)，人們認(rèn)為股票是不同的。多年來(lái)，傳統(tǒng)智慧堅(jiān)持認(rèn)為股票是對(duì)通貨膨脹的對(duì)沖。但實(shí)際上通貨膨脹在上漲，而資本回報(bào)率卻保持不變(道瓊斯工業(yè)指數(shù)30年平均回報(bào)率在12%左右)。他說(shuō)，人們以為可以通過(guò)分享企業(yè)的成長(zhǎng)來(lái)超越通脹，但其實(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)也陷在成本的泥沼之中，無(wú)法提高收益率。

　　這十分像我們今天遇到的問(wèn)題：

　　CPI在持續(xù)的上漲，所有被公認(rèn)能夠“抵御通脹”的投資品早已經(jīng)歷了不知幾輪的大漲。

　　房地產(chǎn)：2009年到2010年，一線城市漲幅最大的上海，成交均價(jià)累計(jì)上漲70%，最小的深圳漲幅也近40%。二線城市漲幅平均超過(guò)40%，重慶的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)超過(guò)了120%。

　　黃金：從2001年開(kāi)始反彈到2010年，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格從不到300美元/盎司漲到超過(guò)1400美元/盎司，而2009年最低點(diǎn)只有680美元/盎司。也就是說(shuō)，用一年的時(shí)間完成了10年的累計(jì)漲幅，甚至更高。

　　大宗商品：今年以來(lái)，受美元貶值影響，國(guó)際大宗商品更是一路上漲，連曾經(jīng)淪為“賤金屬”的銅、鋁、鋅、錫等，甚至棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品(17.40,0.10,0.58%)都出現(xiàn)了從未有過(guò)的暴漲。9、10月份以來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品如糖、玉米、棉花和大豆?jié)q幅均取得兩位數(shù)增長(zhǎng)率；貴金屬和稀有金屬走勢(shì)更是強(qiáng)勁，國(guó)際銀價(jià)創(chuàng)30年新高，鈀金全年上漲超過(guò)45%。

　　“抗通脹”投資品的全面、快速上漲意味著什么？是否投資者已無(wú)法獲得滿(mǎn)意回報(bào)？我們可能因?yàn)镃PI下降而成為資產(chǎn)上漲游戲的最后一輪玩家嗎？

　　查理·芒格說(shuō)的好，“90%的情況下我們無(wú)法得知市場(chǎng)在周期的哪個(gè)位置。投資者要有自己的判斷，而不是盲目聽(tīng)他人的說(shuō)法，也不要被嚇倒。投資就是低價(jià)買(mǎi)有價(jià)值的東西�！�