中國(guó)國(guó)際快遞行業(yè)的領(lǐng)軍,中外運(yùn)敦豪仍將保持穩(wěn)定成長(zhǎng)。2004年底四大快遞巨頭在合同到期后紛紛自立門(mén)戶,唯有DHL仍然保留了和中外運(yùn)的合資公司,并在2011年又續(xù)簽了25年的合資協(xié)議。國(guó)際快遞業(yè)務(wù)企業(yè)必須具備綜合的運(yùn)輸能力、遍布全球的投遞網(wǎng)絡(luò)、先進(jìn)的信息控制技術(shù),壁壘非常高。目前,我國(guó)國(guó)際快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局已趨于穩(wěn)定,四巨頭占據(jù)了90%的份額,在中國(guó)市場(chǎng)上,DHL的優(yōu)勢(shì)始終領(lǐng)先于另外三家巨頭,主要原因是DHL對(duì)亞太市場(chǎng)的重視程度最高,從目前的情況來(lái)看,中國(guó)國(guó)際快遞市場(chǎng)格局穩(wěn)定,DHL作為該市場(chǎng)龍頭的地位尚難被撼動(dòng),其對(duì)公司帶來(lái)的投資收益未來(lái)也將保持穩(wěn)定。
老驥伏櫪,傳統(tǒng)巨頭插上新翅膀,能否成功仍待觀察。公司一直在積極嘗試做強(qiáng)主業(yè),從之前的銀河貨運(yùn)的清算,到尋求發(fā)展倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù),尤其是最近推出的物流電商平臺(tái),抓住了跨境物流電商的發(fā)展契機(jī),讓我們看到了公司希望通過(guò)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型做好物流主業(yè)的決心�？偟膩�(lái)說(shuō),中國(guó)貨代市場(chǎng)非常分散,中間環(huán)節(jié)非常多,理論上電子商務(wù)在這一領(lǐng)域有極大的施展空間。但是國(guó)內(nèi)外這么多年仍無(wú)成功案例,也說(shuō)明其中的難度不小,外運(yùn)發(fā)展的物流電商平臺(tái)能否成功仍面臨以下問(wèn)題:提高個(gè)性化服務(wù)能力;信息平臺(tái)化建設(shè);網(wǎng)點(diǎn)滲透率提高;資金流的解決。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS為0.79、0.95、1.07元/股。從公司相對(duì)估值、絕對(duì)估值角度來(lái)看,公司股價(jià)存在低估,為何價(jià)格長(zhǎng)期低于價(jià)值,我們認(rèn)為是公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)平淡,也缺少價(jià)值重估的催化劑,但隨著公司上線物流電商平臺(tái),國(guó)家不斷出臺(tái)扶持跨境電商的政策,加之公司后續(xù)在網(wǎng)絡(luò)支付方面的推進(jìn),都有可能讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)行業(yè)老大插上新經(jīng)濟(jì)翅膀的積極轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的活力,市場(chǎng)關(guān)注度有望不斷升溫,加上如果EMS上市,公司作為快遞標(biāo)的引發(fā)的追捧也將成為價(jià)值重估的良好催化劑。綜上,公司的向上彈性大,而安全邊際足夠高,因此我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示。全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,影響公司空運(yùn)貨代業(yè)務(wù);物流電商平臺(tái)的嘗試道路曲折;EMS推遲上市;DHL與公司終止合作;銀河航空不能按計(jì)劃清算。
作者：廣州物流公司
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