（2010年12月）研究歷年來中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后市場走勢我們發(fā)現(xiàn)，在會(huì)議召開期間，上證指數(shù)走強(qiáng)的次數(shù)有7次，而下跌的次數(shù)只有3次。近期上證指數(shù)下跌到2700點(diǎn)-2800點(diǎn)一線，可能是一個(gè)短期策略上的相對低點(diǎn)。未來應(yīng)該關(guān)注對CPI“免疫”，且國家政策大力支持的“再制造”產(chǎn)業(yè)，同時(shí)注意回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
一、M1和上證指數(shù)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏CPI
本周最后一個(gè)交易日，大盤縮量收出陽線，其走勢頗為耐人尋味。我們認(rèn)為，周五召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要是定調(diào)明年的宏觀政策，要處理好穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系。由于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對每年度經(jīng)濟(jì)形勢物流網(wǎng)判斷起到了承上啟下的作用，市場往往會(huì)著重分析其中的“輕重緩急”，從而調(diào)整其操作。
我們認(rèn)為，全球范圍的量化寬松將使未來新興經(jīng)濟(jì)國家繼續(xù)面臨熱錢流入帶來的資產(chǎn)泡沫以及通脹壓力，本幣升值和貨幣政策緊縮也將是不得不做出的選擇。我們估計(jì)人民幣在2011年升值壓力將呈現(xiàn)前高后低，升值速度將前快后慢。此外，中國的貨幣供給M1、美國利率水平也和工業(yè)金屬價(jià)格相關(guān)度很高。基于我們對這幾個(gè)因素的分析，我們預(yù)期2011年工業(yè)金屬價(jià)格漲幅小于今年。因此，根據(jù)CPI和M1的相關(guān)關(guān)系，我們預(yù)計(jì)，即使CPI創(chuàng)新高，M1和上證指數(shù)的收益率應(yīng)該遠(yuǎn)大于CPI增速，目前可能是上證指數(shù)的相對低點(diǎn)。CPI上升、加息雖如影隨形，但大盤偏強(qiáng)依然是大概率事件。
二、再制造產(chǎn)業(yè)和高鐵將成為投資重點(diǎn)
在本周的后半周行情中，高鐵和鐵建板塊的走勢令人眼前一亮。根據(jù)《工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)〈機(jī)電產(chǎn)品再制造試點(diǎn)單位名單（第一批）〉和〈機(jī)電產(chǎn)品再制造試點(diǎn)工作要求〉的通知》（工信部節(jié)〔2009〕663號）文件精神，以高鐵為代表的再制造和機(jī)電產(chǎn)業(yè)將受到國家政策的大力扶持，成為未來的投資亮點(diǎn)所在。
根據(jù)我國高鐵規(guī)劃、十二五規(guī)劃和《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，可以看到今后幾年的鐵路建設(shè)的重點(diǎn)將集中于以下幾個(gè)方面，路網(wǎng)規(guī)模擴(kuò)大、裝備水平提高、客貨分離實(shí)現(xiàn)以及電氣化率提高。在調(diào)控措施密集出臺(tái)的背景下，高鐵和城市軌道交通可能成為抗打擊能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，可以值得我們適當(dāng)關(guān)注。
而從規(guī)劃和高鐵、軌道交通的建設(shè)路徑我們可以看出，高鐵建設(shè)本身即為一項(xiàng)可以拉動(dòng)眾多行業(yè)的巨大產(chǎn)業(yè)鏈。由于2010年-2012年鐵路的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將進(jìn)入高峰階段，使得鐵路建筑、工程機(jī)械、車輛設(shè)備、電氣設(shè)備都會(huì)依次進(jìn)入投資實(shí)施的高峰，我們可以沿著高鐵和軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈尋找投資機(jī)會(huì)。
值得注意的是，目前市場人氣尚未回復(fù)，只要大盤稍有下跌，操作氛圍將呈現(xiàn)風(fēng)聲鶴唳之勢。我們建議在抓住投資重點(diǎn)的同時(shí)，也要回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎操作。
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